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2023年:衰退将创造巨大投资机会

 

过去极端宽松+现在极高通胀,创造出未来巨大投资机会:



一、问题:衰退不可避免?


市场并不认同美联储(下称Fed)2023年底利率在5.125%的声明。二级市场反算出2023年终点利率在4.4%。两者差异反映出,明年大概率有衰退,Fed将扛不住衰退而在下半年降息:



经济学家认为衰退不可避免。Bloomberg对70个经济学家的调查显示,63%认为明年将进入衰退:


费城联储的调查显示,未来1年发生衰退的概率为近五十年来新高:


基金经理认为衰退要来。300位基金经理中,68%认为明年将出现衰退,但中国若重新增长会延缓衰退:


就业是影响利率的最核心变量。大多人认为失业率将从3.5%升至4.25%,这是衰退的结果:


那Fed为什么一意孤行,一定要加息到5.125%呢?因为,初请失业金数据强,失业人数没上升反而下降。就业好代表经济好、经济好代表通胀不会低,加息理由充分:


工作空缺维持高位。最新情况是,美国缺人缺得厉害,工作空缺多但找不到人:


工资还在上涨。5%的同比工资上升,就意味着5%的通胀(简单推算,不科学但科普),5%的通胀Fed一定不能忍,加息理由充分:


就业比预期好8x。这么强的数据,让人开始怀疑华尔街对衰退的预测是否错了,低估了经济的弹性:


华尔街认为就业虽强,但衰退早晚来。2年期国债收益率较高,因为Fed加息速度快;10年期国债收益率反而更低,因为远期经济差。两者倒挂的差值为四十一年来极端水平,如果市场是对的,预示着经济衰退在不远处:


一旦折现率更高的话,美股估值还有压力。如果Fed继续加息,折现率将推动股市估值继续下修。


(以上图片感谢Jim的Bianco Research,简洁、清晰)



二、短期:衰退中,现金比资产更值钱


1)过去14年,通胀维持2%,Fed降息印钱推动人类史上最大牛市,无形中给大家都套上“零息免费杠杆”。

2)如果通胀继续超2%,Fed加息速度快,“免费杠杆”会开始出清,市场继续调整。除非Fed看到经济大幅衰退、以Pivot支持市场,用降息印钱救经济,不然衰退大概率无解。

针对海外看,美债年化收益接近5%,当下配置现金或债券类基金性价比最高,持币(持债)待购是最优配置策略。


三、未来:机会是跌出来的


2023年,一旦衰退再现,择机配置需求不振、裁员压力大、降本诉求强的美国广义科技股,包括科技、医药、硬件、软件等行业。主要考虑:

一是,流动性出清过程中估值会过度压缩,很多公司下跌了70+%;
二是,Fed一旦救市场,科技类公司估值飙升、产品需求改善,预期差和风险收益比大;
三是,龙头大概率不会倒闭,反而会从“死去的竞争对手”中占领更大份额。资本主义中,寡头垄断是利润最大化的终点;
四是,人类文明始终把握在人的手中,美科技股创始人群体是经过验证的伟大创业企业家,投资本质是投这些人。

这将是下个周期中,最丰厚(反弹幅度最大)、持续时间最长(贯穿完整周期)的投资机会。

我们将根据衰退及Pivot进展,推出人类之光基金,投给全球最伟大的创业企业家,以捕捉巨大投资机会、推动人类文明进步


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