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聚焦二十大,布局三大方向

 




作者 | 宜信资产配置与研究中心


一、核心观点

  1. 二十大闭幕后,市场有望在震荡中逐步走出底部区域。市场情绪短期波动后,投资机遇凸显。


2.三季度经济增长逐渐走出二季度的疫情冲击,经济韧性明显提升。未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期,而二十大报告对这一时期工作发挥着提纲挈领的作用,战略方向更加清晰,相关政策利好也将逐步落地。


3. 二十大提出高质量发展,继续走市场化道路,更好维护市场经济秩序。重点关注高质量行业、安全发展、扩内需促消费等三大投资方向,把握市场投资机遇。


二、二十大提出高质量发展,继续走市场化道路,更好维护市场经济秩序


中国式现代化内涵及任务:二十大首次阐述了中国式现代化内涵,提出高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的核心,着重围绕经济、安全、科教及绿色发展等三大方面任务落实。


经济体制建设要求:在经济发展方面,高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。其中针对经济体质建设方面重点提及了坚持两个毫不动摇,继续走市场化道路。我们认为,经济方面二十大明确了坚持社会主义市场经济改革方向,未来预期将继续实现市场与政府两只手对资源的有效分配。当前来看,资本是社会主义市场经济的重要生产要素,我们要防止资本的无序扩张,为资本设置好“红绿灯”,这不是不要资本,而是要更好的维护市场经济秩序;这不仅不会影响民营经济的发展,而且会推动民营经济的发展。


经济发展长期目标:本次会议再度明确两步走,到2035年实现基本现代化,预期具体增长目标与《“十四五”和2035远景目标》的表述一致,那就是2021-2035的年均GDP增速大概在4.7%左右。近五年隐含的GDP增速大概在5.5%左右。当前的疫情冲击下,经济增速仍有向上恢复的必要和空间。


三、三季度国内经济走出疫情冲击,韧性明显


三季度经济增长逐渐走出二季度的疫情冲击,在结构上变得更加均衡,接近疫情前的状态;增长点也开始增多,驱动力逐渐丰富,经济韧性明显提升。当前国内经济增长弹性明显减小,内生动力难言强劲,复苏斜率也会更加平缓。预计2022年GDP增速大概率将落在3.2-3.4%的区间内,对应四季度增速为3.8-4.5%。


9月经济数据表现差强人意。一方面,工业生产复苏节奏加快,房地产销售好转,基建投资增速上升是三个较为突出的亮点。但另一方面,疫情影响导致消费增速明显回落;外部需求疲软使得出口增速继续下降;房企拿地和投资积极性依然不高。这是当下制约经济进一步复苏的主要原因。


四季度,高基数效应、疫情防控和冬季偏冷可能会成为经济增长的制约因素,重点关注需求政策的落地方向。



四、二十大对资本市场的影响

此前我们反复提示机会,包括一些产业机会如高质量行业、安全发展已得到市场应证。


当前处于百年未见变局,国内经济增长新旧动能正在转换,之前重点关注的高质量行业、安全发展、扩内需促消费等三大投资方向,在新的政策引领下,也将取代过去20年的主要驱动力,如互联网平台经济、房地产、透支性高端消费等,市场将逐步形成新共识。

自10月10日以来,行业板块方面,以发展安全逻辑为代表的军工领涨,计算机,机械设备,通信等板块涨幅明显;高端白酒权重占比较大的食品,家电,地产,银行等表现弱势。10月24日,以腾讯,阿里等互联网平台为代表的香港恒生科技指数大跌 9.65%,再创阶段新低。

当前市场仍在筑底,二十大后有望震荡中走出底部区域

受国内经济基本面,人民币贬值,海外扰动,市场情绪等内外因素影响下,当前市场仍在筑底,后续有望震荡中走出底部区域。

(1)国内经济复苏,人民币汇率破7.3,后续贬值空间有限

10月24日,人民币贬值破7.3,创2007年以来新低;当日北上资金大幅净流出179亿,创下历史新高。受其拖累,沪指再次击穿3000点,市场仍在底部震荡徘徊。基于国内三季度复苏延续,人民币未来继续贬值的空间有限,预计后续央行也将祭出“逆周期因子”“海外央票”等大杀器,稳定汇率。再考虑到当前美联储加息进入后期,当前人民币汇率有望企稳甚至反弹。


(2)海外扰动因素

海外方面,欧美出现衰退是大概率,但当前市场已基本计入未来衰退的影响,后续影响边际减少。俄乌冲突,中美关系仍具不确定性,考虑到近期俄乌冲突升级,美国芯片制裁,当前市场对其影响已过度悲观。

(3)市场情绪短期波动,投资机遇凸显

近期受北上资金大幅净流出影响下,人民币汇率破7.3 ,市场情绪不稳定,市场波动有所放大。当前看,人民币汇率有望企稳甚至反弹;在二十大所倡导的实体经济创新发展、稳步转型的背景下,资本市场具有长期投资价值、保持稳定运行的良好基础不会改变。市场情绪短期宣泄过后,市场有望反弹,当下的投资机遇凸显。


二十大闭幕后,市场将在震荡中逐步走出底部区域。一方面,未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期,实现第二个百年奋斗目标。而二十大报告对这一时期工作发挥着提纲挈领的作用,会议结束后,战略方向更加清晰,相关政策利好也将逐步落地。


另一方面,当前百年未见变局下,国内经济增长新旧动能正在转换,之前重点关注的高质量行业、安全发展、扩内需促消费等三大投资方向有望迎来大的机遇,叠加三季度经济增长逐渐走出二季度的疫情冲击,市场将在震荡中逐步走出底部区域。


最后用一句二十大报告里面的话作为结尾。“全面建设社会主义现代化国家,是一项伟大而艰巨的事业,前途光明,任重道远。我们必须增强忧患意识,坚持底线思维,做到居安思危、未雨绸缪,准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。”


当前市场仍在底部震荡,每当市场走到熊市的末段,悲观情绪会偏多起来,但投资是反人性的,市场不会一帆风顺的走出底部,更会经受风高浪急的考验。中长期坚定看好A股投资机会,重点关注高质量行业、安全发展、扩内需促消费等三大投资方向,把握市场投资机遇。


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