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宜信研究周报:海外通胀和衰退加剧,国内政策或边际调整

 


海外通胀和衰退加剧,国内政策或边际调整

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年07月18日-07月24日

宏观经济


国际:核心矛盾点依然是高通胀和经济衰退。英国和日本的通胀水平分别创新高和七年以来新高,美国房地产相关数据呈现持续性下滑态势,欧美7月景气度指标亦表现为收缩。


国内:下半年宏观调控政策或向精准适度转向。国务院总理李克强近期表示,宏观政策既精准有力又合理适度,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来。央行部分领导在表态中也提及国内经济复苏势头明显,未来稳定宏观杠杆率的观点。这意味着,下半年宏观调控政策或将倾向于提质增效,以结构为主。


债券


海外债券市场:各大央行对政策利率的上调,长期通胀预期将逐步下滑,同时因市场对经济衰退的担忧,或对十年期国债收益率的上行产生抑制。


国内货币市场:流动性充裕,资金利率继续下降。R007继续走低,流动性维持较为宽松的局面。缴税结束,跨越将至,下周资金价格可能会较前期微幅上升,公开市场操作维持平衡。


国内债券市场:利率债收益率多数小幅下行,但不改中期震荡上行趋势。本周,利率债收益率降幅明显减小,信用债收益率降幅明显扩大,资产荒进一步蔓延。主因在于短期大宗商品价格下行和欧美衰退预期上升。但中期来看,在经济复苏预期进一步加强的情况下,债券收益率后续仍将面临一定的上行压力。建议持有而非买入。


权益


海外权益市场:因经济衰退担忧上升,美联储加息幅度下降,未来加息次数由前一周7.7次下降至7.1次。当前市场较为关注美国经济是否会陷入衰退,海外发达经济体权益估值可能有所修复,但压力会来自盈利的下滑,新兴经济体权益则面临资本外流加大的风险。


国内权益市场:本周市场震荡调整,沪指本周冲高回落,涨1.3%;本周市场情绪回落,成交量下行,两市日均成交9863亿,相较上周10088亿有所下降。北上资金净流出37.4亿,较上周净流出220.4亿,明显收窄。国内经济逐步回暖和流动性维持宽松依然是当下的主旋律,随着风险因素的影响逐步消退,下周乃至8月的市场依然看多。


券商观点:机构观点出现明显分歧,多空博弈加剧。中信证券认为,宽松政策预期再次校正,经济恢复的斜率开始放缓,调仓博弈加剧。中信建投认为,疫后经济复苏、国内通胀回落及海外加息预期加速缓和将是A股的主要推动力量,预计9月3700点。中金公司认为,下半年A股可能并非单边行情, “稳”而后“进”。海通证券认为,调整性质是倒春寒,不改反转向上中期趋势。西部证券认为,下半年的核心矛盾在于经济修复与通胀上行的拉锯战,投资需看风格。民生证券认为,全球市场波动将加大,地产板块依然处于困境之中。


权益


因欧洲央行超预期加息以及美联储加息幅度的下降,美元指数呈现回落态势。下周即将公布美国和欧元区二季度GDP增速,预计将弱于市场预期,美元指数仍有下行压力。


经济下行压力加大背景下,将对商品需求形成抑制,大宗商品价格或将继续承压。


一周大事件


▪全美住房建筑商协会(NAHB)发布数据显示,7月NAHB/Wells Fargo房产市场指数(HMI)为55,连续第7个月下降,创2020年5月以来最低;市场预期65,前值67。


▪美国6月新屋开工155.9万户,为2021年9月以来新低,环比-2%,同比-6.3%,其中环比连续两个月下降;市场预期158万户,前值154.9万户修正为159.1万户。营建许可168.5万户,环比-0.6%,同比1.4%;市场预期165万户,前值169.5万户。


▪美国6月成屋销售总数(年化)512万户,连续第5个月下降,当月同比下降14.2%,环比下降5.4%;市场预期536万户,前值541万户。


▪英国6月CPI同比增长9.4%,为1982年以来最高;预期9.3%,前值9.1%;环比增长0.8%,预期0.7%,前值0.7%。其中住房和家庭服务(主要由电、气等能源和业主自住房成本驱动),以及交通运输(主要由汽车燃料驱动)的贡献最大。


▪日本6月CPI同比增长2.4%,符合市场预期2.4%,低于前值2.5%;核心CPI(除生鲜食品)同比增长2.2%,预期2.2%,前值2.1%。


▪欧元区7月综合PMI初值49.4,为17个月低点,服务业PMI初值50.6,为15个月低点;制造业PMI初值49.1,为25个月低点。经济整体出现收缩,产出和新订单自2021年初以来首次下降,制造业加速下滑,对需求放缓的担忧推动商业预期走低。


▪美国7月综合PMI初值47.5,服务业PMI初值47,均为26个月低点;制造业PMI初值52.3,24个月低点。不断上升的生活成本、加息和对经济前景忧虑压制了经济需求。


▪日本7月综合PMI初值50.6,服务业PMI初值51.2,制造业PMI初值52.2,较前值均有所回落,主要与原材料短缺、能源成本上升和薪资成本上升打压产出和新订单有关。


▪欧洲央行公布最新利率决议,宣布加息50个基点,再融资利率升为0.50%,边际贷款利率为0.75%,存款利率为0%,自本月27日起生效。本次议息会议中,欧洲央行放弃了前瞻性指引,此前9月的利率决策指引不再适用。同时批准通过了新的“反金融分裂”工具——传导保护工具(TPI),主要用以避免成员国息差大幅走阔对负债最重的国家造成严重打击。


▪7月LPR“按兵不动”,实际贷款利率下行有空间。7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.7%,5年期以上LPR为4.45%,均与上月持平。尽管LPR保持不变,但实际贷款利率仍有进一步下行的空间。


▪商务部多措并举促消费。消博会将于7月25日上午在海南省海口市举行开幕式。商务部副部长盛秋平表示,当前,我国消费市场呈现恢复增长态势,消费韧性强、潜力足的特点没有改变,消费发展长期向好的基本面没有改变,消费提质升级的大趋势没有改变。


图析经济



声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。



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