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宜信研究周报 | 美国加息预期上升,国内涨价转向终端

 


美国加息预期上升,国内涨价转向终端

宜信资产配置与研究中心周度观点

2022年07月04日-07月10日


宏观经济


美国公布的6月非农就业数据好于预期,显示劳动力市场强劲,再次增强大幅加息预期。展望后市,随着劳动力市场达到疫情前就业水平,且失业率保持在历史低位,未来新增就业数据可能回落。


7月8日,日本前首相安倍晋三在奈良市街头演讲时遭枪击身亡,可能令日本政坛产生动荡。


国内通胀上升预期升温。CPI上升,PPI回落,剪刀差进一步收窄。上游价格回落,前期通胀向下游传导,以及生产生活秩序恢复,有望引导利润逐步向中、下游产业转移。受疫情和原料涨价影响较大的行业引来困境反转的概率较大。


资本市场


上周全球权益类指数呈现反弹格局,MSCI发达市场上涨1.7%,新兴市场上涨0.9%;各主要国家主权债收益率上行,10年期美债回升20BP至3.08%;美元指数上涨1.8%至107.01;大宗商品因全球衰退预期,商品指数连续四周下跌,上周跌幅近3%,其中能源指数和贵金属跌幅较高,能源指数下跌逾4%,贵金属指数跌幅逾3%,农业指数反弹2%。当前市场对7月美联储加息75BP较为确定,预计未来市场交易逻辑将以押注美联储9月加息幅度为主线,不过需要关注市场所担忧的经济衰退程度对资产的影响。


流动性充裕,资金价格维持低位运行。本周,流动性维持较为宽松的局面,央行连续进行30亿元公开市场逆回购操作,引发市场关于货币政策正常化猜想。我们认为,在“稳增长”基础尚不牢固的情况下,货币政策边际收紧的可能性不大。下周,MLF到期和银行缴准可能会由微小影响,预计公开市场操作有望回归正常。


经济复苏、风险偏好回升,以及后续通胀预期升温导致债券收益率上行压力有所加大。本周,利率债和信用债收益率继续小幅上行,各类期限利差和信用利差有所扩大。在经济复苏和CPI上升预期进一步加强的情况下,债券收益率后续仍将面临一定的上行压力。


上周沪指下跌0.93%,市场震荡下行。由于国内疫情反弹,以及央行公开市场连续净回笼资金引发担忧,避险情绪有所升温。板块方面,农林牧渔,公共事业,电力设备领涨。建筑材料,房地产,煤炭,上周领跌。北上资金上周净流入35.6亿,自6月以来已经连续6周净流入。上周压制市场情绪的两大风险因素,疫情和流动性,均有望出现改善,指数或将继续冲击3400点。新能源为代表的成长板块,短期或回调。


券商观点分歧加大,消费或将迎来机会。中信证券认为,行情步入关键窗口,中报分化引领配置。中信建投认为,原材料成本下行,汽车、风电、光伏、食品以及啤酒行业或更为受益。兴业证券认为,三季度仍是做多窗口,“宽货币、宽信用”组合对科技成长风格最有利,消费风格也有超额收益。国海证券认为,A股有望持续独立行情,消费以及顺周期行业有机会。西部证券认为,市场将会长时间在经济复苏与通胀加速上行中来回拉锯,从而加大市场波动。


一周大事件


▪欧元区5月PPI环比录得0.7%,同比录得36.3%,均低于预期和前值。其中,能源同比上涨94.4%,除能源外总体上涨16.0%。整体来看欧元区通胀水平已边际性放缓,但通胀压力仍然高企,坚实本月央行加息25BP的计划。


▪ S&P Global发布日本6月服务业PMI终值54,服务业活动连续三个月扩张,且为2013年10月以来最快。主要得益于经济活动限制措施解除的推动,总体增速强劲,且居民对未来一年经济活动前景的信心有所增强。


▪S&P Global发布欧元区6月服务业PMI终值53.0,为5个月低点,综合PMI终值52.0,为16个月低点。其中工厂订单量出现自2020年5月2019疫情封锁以来的最大降幅,且6月国际需求状况继续减弱,出口降幅为两年来最快降幅。整体来看,需求停滞和经济活动增长疲软令企业信心进一步减弱。


▪美国6月非农就业人数新增37.2万人,为连续三个月数据好于预期,新增人数中服务行业贡献率近90%左右。目前美国就业总人数仅比2020年2月创下的历史新高低52.4 万人,若按照6月新增就业增长,与疫情前的就业缺口将在8月份抹平。从劳动力结构来看,平均时薪环比增长为0.3%,符合市场预期,年同比上涨5.1%,5月份数据上修至5.3%,显示工资-通胀螺旋的压力仍然存在;失业率亦持平于前值3.6%,处于历史阶段性低位;劳动参与率下降至62.2%,不及市场预期62.4%,其中25-54岁劳动人口参与率跌至四个月低点82.3%,整体来看劳动力市场结构仍待改善。


▪7月8日,日本前首相安倍晋三在奈良市街头演讲时遭枪击,经数小时抢救后不治身亡。安倍晋三推出了“安倍经济学”,为结束日本通货紧缩方面做出了许多贡献,也是现任日本央行行长黑田东彦货币政策的主要支持者。安倍遭遇枪击事件有可能令日本政坛产生动荡。


▪CPI升至2.5%,PPI降幅收窄。统计局公布6月物价,CPI同比上涨2.5%,前值2.1%,预期2.4%;PPI同比上涨6.1%,前值6.4%,预期6.0%。CPI后续有望继续上升,PPI降幅或将扩大。


▪国务院总理李克强7月6日主持召开国务院常务会议,部署中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改工作;确定有序推进电子证照应用的举措,激发市场主体活力。


▪国务院总理李克强7月7日主持召开东南沿海省份政府主要负责人座谈会,分析经济形势,对做好下一步经济工作提出要求。李克强说,总的看当前经济正在恢复,非常不易。但恢复的基础不稳固,稳经济还要付出艰苦努力。发展是解决我国一切问题的基础和关键。要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,全面贯彻新发展理念,高效统筹疫情防控和经济社会发展,发挥中央和地方两个积极性,协同实施宏观政策和深化改革,帮助市场主体复元气、增活力,着力稳就业稳物价,保持经济运行在合理区间。


▪6月新能源乘用车批发销量达到57.1万辆,同比增长141.4%,环比增长35.3%,创历史新高,1-6月新能源乘用车批发246.7万辆,同比增长122.9%。在车购税减半政策下,新能源车不仅没有受到影响,环比改善超过预期。


图析经济


声明:

本文中经济数据来源均为Wind和Bloomberg数据库。

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