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全球经济负重前行,做好这点解决90%的投资问题!

 



4月18日,宜信财富举办的《超有料大会》上,由天领投资首席投资官、宜信财富特邀资产配置专家邢杨为我们展望了2022年2季度之后的全球经济趋势,并为我们提供了落地的资产配置方案。


2022年以来,全球宏观经济形势充满了动荡和不确定性,导致了全球的资产价格出现大肆波动。


各类影响因素诸多,但总体可以分为两类。


一类是短期的扰动因素。包括了疫情的反复,俄乌冲突,还有通货膨胀,预计在2季度之后,这部分对市场的影响会逐渐削弱。


另一类是中到长期因素。这里有两个确定性比较强的主线,海外的加息和国内的稳增长。这是我们做中长期资产配置规划时要重要考虑的两个点。


接下来我们来详细分析一下,这两类因素已经产生的、以及未来可能会产生的一些影响。



疫情


2022年是疫情对全球经济影响进入到了第三个年头。


2020年疫情暴发之后,当时绝大多数人应该都没有想到疫情影响会持续这么长时间。在疫苗的接种率提高,以及全球世界各国的财政政策发力下来护航经济增长。全球的经济在疫后也开始逐步复苏,但仍然离疫前的趋势水平还差两个点左右的缺口。


因疫情引发的原材料供给不足,交通运输效力的下降,劳动力的短缺,工业、企业生产开工率不足,这些供给的冲击,以及宽松货币政策刺激下,需求不降反升,使得全球的供需失衡,通货膨胀提高。


去年底的奥密克戎引发了新一轮疫情,海外很多国家已经放松了对奥密克戎,对新冠疫情的管控,也放松了出入境的政策,所以我们判断,疫情后续对海外的发达经济体的影响会明显弱化。


国内市场受3月份以来散发性的疫情蔓延,对我们整个的生产、生活有很大的影响。尤其是我们国家一直坚持动态清零的政策,使得生产、基建、房地产投资从之前缓慢复苏的进程中再次延缓,消费更是首当其冲地面临着比较大的一个回落压力。


俄乌冲突


自2月份俄乌冲突发生以来,对全球的短期和长期影响,非常深远。


从短期看,俄乌冲突会使得全球的经济增速开始放缓,并且加速了物价的提高。


从长期看,可能会使得全球的能源贸易的结构发生变化,供应链的格局发生变化,或者说从根本上改变全球经济。


俄乌冲突对中国的影响虽然有限,但是一些间接的因素还是会对中国产生比较深远的影响。


通货膨胀


俄乌冲突下全球大宗商品价格的持续上涨,推动了全球通胀风险的提高。


针对通胀风险,英国去年底开始加息,但CPI依然是大幅上涨。美国的CPI在3月份更是创出了40多年以来的新高,达到了8.5%,且美国通胀由结构性转向全面性的上涨。


国内由于M2的增速远低于以往的政策刺激力度,也大幅低于了欧美国家,使得我们消费端引起的通胀并不明显,并且能源等大宗商品在我们的CPI中的直接权重并不高。因此,我们对国内的通胀其实并不担心,下半年即使猪肉的价格发力,CPI下半年也会到3%以上,但是整体的风险可控。


二季度全球市场展望


二季度全球市场还是会有扰动的影响,但是整体的影响会日趋地减弱,可以根据这两条确定性比较强的主线推演出来。


第一条主线,全球央行加息。


因为全球创纪录的通胀,导致多数国家必须通过加息来进行货币的收缩。


在主要经济体中,英国央行已于去年底开始加息,3月份美国的加息也落地了,4月初加拿大也超预期地加息了。


加息主要是通过利率渠道、信贷渠道,对家庭部门的消费需求和对企业部门的投资需求产生影响,总需求下降导致实际的产出下滑,失业率上升,能压制通胀水平。


我们可以看到每一轮的加息,都是美国经济本身的系统风险的一个释放。这个释放会对整个的新兴市场有很大的冲击,会导致一系列的金融或债务危机。


一个比较明显的数据,就是美国的长短期国债收益率的倒挂。历史上多数时候长短期国债收益率倒挂之后,的确会出现美国的经济衰退,或者是危机这种情况。但在我们来看,美联储现在最关注的其实还是通胀本身,也就是控制通胀是美联储的主要任务,那之后的滞胀或者衰退的风险,这个是否大概率会提高,现在并不会改变美联储加息的节奏。


再看美国经济本身,其实在整个疫后的恢复情况,明显好于主要的其他发达经济体,而且现在来看的话,滞胀的风险还并不大。


第二条主线,国内的稳增长。


从去年底开始,我们提出了稳增长,而且今年也是不断地提出稳增长的论调。


从整个稳增长的实施来看,我们觉得整个一季度因为疫情影响,延缓到了二季度。整体来看,首先反弹的是基建,然后是房地产的企稳,直到下半年才会看到消费的恢复。而这些因素叠加在一起,对整个中国稳增长,我们也有一定的心理保底。


另外,我们整个的货币政策、财政政策、信贷政策,都有进一步宽松的空间。除了这次的降准,不排除国内还有降息的可能,财政政策也会加快发力来托底经济,专项债的发行会进一步地前置。


二季度资产配置策略


接下来我们从资产配置的策略、逻辑、建议三个方面,给大家分享一下对全球大类资产配置的观点。


01

配置策略


我们建议不论是机构投资者还是个人投资者,都要建立战略和战术这两个资产配置体系。


战略配置就是根据自己可投资产品的范围和品种,以自己的风险收益和流动性偏好为出发点,结合各资产的属性,历史数据,还有这些配置模型,建立起一套基础的配置的组合。


战术配置是指根据市场的变化在战术的配置上进行灵活的调整。比方说我们常用的美林时钟,有人会说美林时钟在中国不适用,或者是失去了一个周期性的效果,但我们来看其实不同的阶段,对于我们的资产配置,会有不同的影响的。


复苏阶段,可以去多配一些股票的多头策略,指增策略。


过热阶段,CTA策略会是一个配置的重心,股票策略我们需要由多头向对冲和中型策略去进行倾斜。


滞胀阶段,重点可以配置一些量化对冲,还有套利的策略,来实现相对稳妥的一个收益。


衰退阶段,可以配置债券,还有现金管理的资产,在市场底部的时候,这个占比还可以提高。


02

配置逻辑


2020年新冠疫情以来,国内外的经济都快速地经历了从刺激复苏,通胀过热,以及当前的全球滞胀,以及即将可能到来的衰退。在每一个阶段,资产价格的表现都大不相同。我们没有办法去准确地把握每一次轮动,所以只能通过资产配置的方式来共享每一次的机会。


资产配置最重要的一点就是低相关性的大原则


我们看到主要的资产,以及各个资产下面的各个策略之间,其实每一年都有领先的,也有落后的。


从相关性来分析的话,大家今年可以重点关注一下CTA策略


在今年这种情况下,CTA策略的优势比较明显,基本上和主要的其他策略的相关性都是非常低的,相关性在0.2级左右。CTA策略本身配置的商品,之间的相关性就很低,它可以通过配置不同的商品来降低自身的相关性。



CTA策略有双向的配置机制,可以做空,可以做多,不同于其他主要资产的。因此我们可以把它作为一个配置的基础,在此基础上,起到资产配置的情况。


03

配置建议


二季度延续了一季度的不确定性的情况,推动全球经济衰退的风险可能还会继续延续。但由于中国市场相对于海外市场,仍有政策的调节空间,且我们的股债吸引力在全球的资产范围在持续提高,所以我们认为长期的上升空间是比较大的。


短期的调整,以及底部的振荡,不失为一个长期布局的时机。如果把眼光放长,侧重长期布局的时机,我们有如下建议:




股票


二季度全球权益类指数均难以有亮眼表现。但放眼长期,国内权益市场向上空间依然较大,短期调整不失为长期布局时机。


债券

如果侧重短期收益,可以配置债券,如果是从中长期考虑来讲,那短期有限的上行空间其实是一个逢高减持的一个时机。


商品

大宗商品的供需格局,不管是因为疫情的影响,还是因为俄乌冲突的影响,短时间内都难以改变。也就是说,从大宗商品到原油,再到基本的金属,都是一个易涨难跌的一个情况。


贵金属

市场的争议比较大,黄金虽然受美元走强的影响,但它有一定上涨的压力。不过在整个不确定性的市场下,黄金的避险属性具有很好的配置价值,可以在配置中起到一个“稳定器”的作用。


外汇

美元走强是一个大概率的事件,而且还会继续走强。人民币从整个一季度来看,保持了坚挺,但是会有贬值的压力。欧元、英镑、以及日元,都有明确的汇率风险,建议尽量地规避欧洲相关的资产。


另类资产

在这种动荡市场的弱势环境下,是长期投资很好的一个始点。不管是私募股权投资也好,以收益权为主的地产收益投资也好,因为投资周期都在三年以上或者五年以上,那么从现在的弱势,再到投资收益期的时候,就是一个很好的退出时期,能充分地去享受整个周期的波动。这是在危机情况下,我们对另类资产的配置建议。


以上内容摘自宜信财富app《超有料大会》系列直播,点击下方图片观看完整回放!



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