4月18日，宜信财富举办的《超有料大会》上，由天领投资首席投资官、宜信财富特邀资产配置专家邢杨为我们展望了2022年2季度之后的全球经济趋势，并为我们提供了落地的资产配置方案。

2022年以来，全球宏观经济形势充满了动荡和不确定性，导致了全球的资产价格出现大肆波动。

各类影响因素诸多，但总体可以分为两类。

一类是短期的扰动因素。包括了疫情的反复，俄乌冲突，还有通货膨胀，预计在2季度之后，这部分对市场的影响会逐渐削弱。

另一类是中到长期因素。这里有两个确定性比较强的主线，海外的加息和国内的稳增长。这是我们做中长期资产配置规划时要重要考虑的两个点。

接下来我们来详细分析一下，这两类因素已经产生的、以及未来可能会产生的一些影响。

2022年是疫情对全球经济影响进入到了第三个年头。

2020年疫情暴发之后，当时绝大多数人应该都没有想到疫情影响会持续这么长时间。在疫苗的接种率提高，以及全球世界各国的财政政策发力下来护航经济增长。全球的经济在疫后也开始逐步复苏，但仍然离疫前的趋势水平还差两个点左右的缺口。

因疫情引发的原材料供给不足，交通运输效力的下降，劳动力的短缺，工业、企业生产开工率不足，这些供给的冲击，以及宽松货币政策刺激下，需求不降反升，使得全球的供需失衡，通货膨胀提高。

去年底的奥密克戎引发了新一轮疫情，海外很多国家已经放松了对奥密克戎，对新冠疫情的管控，也放松了出入境的政策，所以我们判断，疫情后续对海外的发达经济体的影响会明显弱化。

国内市场受3月份以来散发性的疫情蔓延，对我们整个的生产、生活有很大的影响。尤其是我们国家一直坚持动态清零的政策，使得生产、基建、房地产投资从之前缓慢复苏的进程中再次延缓，消费更是首当其冲地面临着比较大的一个回落压力。

自2月份俄乌冲突发生以来，对全球的短期和长期影响，非常深远。

从短期看，俄乌冲突会使得全球的经济增速开始放缓，并且加速了物价的提高。

从长期看，可能会使得全球的能源贸易的结构发生变化，供应链的格局发生变化，或者说从根本上改变全球经济。

俄乌冲突对中国的影响虽然有限，但是一些间接的因素还是会对中国产生比较深远的影响。

俄乌冲突下全球大宗商品价格的持续上涨，推动了全球通胀风险的提高。

针对通胀风险，英国去年底开始加息，但CPI依然是大幅上涨。美国的CPI在3月份更是创出了40多年以来的新高，达到了8.5%，且美国通胀由结构性转向全面性的上涨。

国内由于M2的增速远低于以往的政策刺激力度，也大幅低于了欧美国家，使得我们消费端引起的通胀并不明显，并且能源等大宗商品在我们的CPI中的直接权重并不高。因此，我们对国内的通胀其实并不担心，下半年即使猪肉的价格发力，CPI下半年也会到3%以上，但是整体的风险可控。

二季度全球市场还是会有扰动的影响，但是整体的影响会日趋地减弱，可以根据这两条确定性比较强的主线推演出来。

第一条主线，全球央行加息。

因为全球创纪录的通胀，导致多数国家必须通过加息来进行货币的收缩。

在主要经济体中，英国央行已于去年底开始加息，3月份美国的加息也落地了，4月初加拿大也超预期地加息了。

加息主要是通过利率渠道、信贷渠道，对家庭部门的消费需求和对企业部门的投资需求产生影响，总需求下降导致实际的产出下滑，失业率上升，能压制通胀水平。

我们可以看到每一轮的加息，都是美国经济本身的系统风险的一个释放。这个释放会对整个的新兴市场有很大的冲击，会导致一系列的金融或债务危机。

一个比较明显的数据，就是美国的长短期国债收益率的倒挂。历史上多数时候长短期国债收益率倒挂之后，的确会出现美国的经济衰退，或者是危机这种情况。但在我们来看，美联储现在最关注的其实还是通胀本身，也就是控制通胀是美联储的主要任务，那之后的滞胀或者衰退的风险，这个是否大概率会提高，现在并不会改变美联储加息的节奏。

再看美国经济本身，其实在整个疫后的恢复情况，明显好于主要的其他发达经济体，而且现在来看的话，滞胀的风险还并不大。

第二条主线，国内的稳增长。

从去年底开始，我们提出了稳增长，而且今年也是不断地提出稳增长的论调。

从整个稳增长的实施来看，我们觉得整个一季度因为疫情影响，延缓到了二季度。整体来看，首先反弹的是基建，然后是房地产的企稳，直到下半年才会看到消费的恢复。而这些因素叠加在一起，对整个中国稳增长，我们也有一定的心理保底。

另外，我们整个的货币政策、财政政策、信贷政策，都有进一步宽松的空间。除了这次的降准，不排除国内还有降息的可能，财政政策也会加快发力来托底经济，专项债的发行会进一步地前置。

接下来我们从资产配置的策略、逻辑、建议三个方面，给大家分享一下对全球大类资产配置的观点。

我们建议不论是机构投资者还是个人投资者，都要建立战略和战术这两个资产配置体系。

战略配置就是根据自己可投资产品的范围和品种，以自己的风险收益和流动性偏好为出发点，结合各资产的属性，历史数据，还有这些配置模型，建立起一套基础的配置的组合。

战术配置是指根据市场的变化在战术的配置上进行灵活的调整。比方说我们常用的美林时钟，有人会说美林时钟在中国不适用，或者是失去了一个周期性的效果，但我们来看其实不同的阶段，对于我们的资产配置，会有不同的影响的。

2020年新冠疫情以来，国内外的经济都快速地经历了从刺激复苏，通胀过热，以及当前的全球滞胀，以及即将可能到来的衰退。在每一个阶段，资产价格的表现都大不相同。我们没有办法去准确地把握每一次轮动，所以只能通过资产配置的方式来共享每一次的机会。

资产配置最重要的一点就是低相关性的大原则。

我们看到主要的资产，以及各个资产下面的各个策略之间，其实每一年都有领先的，也有落后的。

从相关性来分析的话，大家今年可以重点关注一下CTA策略。

在今年这种情况下，CTA策略的优势比较明显，基本上和主要的其他策略的相关性都是非常低的，相关性在0.2级左右。CTA策略本身配置的商品，之间的相关性就很低，它可以通过配置不同的商品来降低自身的相关性。

CTA策略有双向的配置机制，可以做空，可以做多，不同于其他主要资产的。因此我们可以把它作为一个配置的基础，在此基础上，起到资产配置的情况。

二季度延续了一季度的不确定性的情况，推动全球经济衰退的风险可能还会继续延续。但由于中国市场相对于海外市场，仍有政策的调节空间，且我们的股债吸引力在全球的资产范围在持续提高，所以我们认为长期的上升空间是比较大的。

短期的调整，以及底部的振荡，不失为一个长期布局的时机。如果把眼光放长，侧重长期布局的时机，我们有如下建议：

二季度全球权益类指数均难以有亮眼表现。但放眼长期，国内权益市场向上空间依然较大，短期调整不失为长期布局时机。

如果侧重短期收益，可以配置债券，如果是从中长期考虑来讲，那短期有限的上行空间其实是一个逢高减持的一个时机。

大宗商品的供需格局，不管是因为疫情的影响，还是因为俄乌冲突的影响，短时间内都难以改变。也就是说，从大宗商品到原油，再到基本的金属，都是一个易涨难跌的一个情况。

市场的争议比较大，黄金虽然受美元走强的影响，但它有一定上涨的压力。不过在整个不确定性的市场下，黄金的避险属性具有很好的配置价值，可以在配置中起到一个“稳定器”的作用。

美元走强是一个大概率的事件，而且还会继续走强。人民币从整个一季度来看，保持了坚挺，但是会有贬值的压力。欧元、英镑、以及日元，都有明确的汇率风险，建议尽量地规避欧洲相关的资产。

在这种动荡市场的弱势环境下，是长期投资很好的一个始点。不管是私募股权投资也好，以收益权为主的地产收益投资也好，因为投资周期都在三年以上或者五年以上，那么从现在的弱势，再到投资收益期的时候，就是一个很好的退出时期，能充分地去享受整个周期的波动。这是在危机情况下，我们对另类资产的配置建议。

以上内容摘自宜信财富app《超有料大会》系列直播，点击下方图片观看完整回放！