4月11日，国家统计局公布3月价格数据：CPI同比上涨1.5%，前值0.9%，环比上涨0.0%；PPI同比上涨8.3%，前值8.8%，环比上涨1.1%；PPIRM同比上涨10.7%，环比上涨1.3%。

食品和燃料价格拉动CPI同比涨幅扩大。3月CPI新涨价因素同比涨幅达到1.1%。食品价格同比涨幅扩大0.1个百分点，至2.2%。在各分项中，除畜肉价格同比下降24.8%（猪肉价格下降41.4%）外，其余类别价格均不同程度上涨，鲜菜大幅上涨17.2%。食品价格涨幅扩大的动因主要有二：一是俄乌冲突导致国际大宗农产品价格上涨，主要体现在粮、油分项；二是国内部分城市疫情反弹引致更为严格的管控措施，使得鲜菜、鲜果等必消品供应链受到不同程度影响，导致价格上涨。燃油价格涨幅扩大0.7个百分点，至24.1%。这部分涨价主要是供给因素导致。核心CPI同比上涨1.1%，涨幅相对温和。由于上述涨价动因很难在4月得到明显改善，且4月CPI翘尾因素将达到0.6%，因此CPI涨幅可能会上升至2%上方。

工业品价格环比多数上升，产业链上游涨幅继续扩大，中下游持续面临生产经营压力。从产业链看，原材料及其加工业价格涨幅居前。天然气、煤炭、采矿等商品的价格进一步攀升，而中下游产品价格环比涨幅明显更低。这意味着3月PPI同比增速继续回落的主要是翘尾因素导致，而新涨价因素依然很可能会继续上涨。从目前情况看，俄乌局势尚无缓和迹象。即使冲突结束，俄罗斯仍将会承受国际社会的制裁。这意味着原油、天然气等工业原料价格将在未来较长时期维持高位震荡。原材料及其加工产品涨价将进一步提升中下游产业，尤其是中小企业的生产经营压力。在国内需求复苏受疫情影响，和外需未来大概率放缓的情况下，上游涨价的负面效应将被放大。同时，这也有可能对当前国内货币政策和财政政策的执行效果，以及政策的后续走向产生一定影响。

“CPI-PPI”和“PPI-PPIRM”剪刀差继续收窄，但收窄速率可能会下降。

（宜信财富首席宏观研究员王好）