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资本市场 | 荐读:量化指数增强,青出于蓝而胜于蓝

 

作者:WLL

导语


在资本市场,有这样一个隐秘群体:他们不是金融背景出身,不盲信于主观判断,他们的最强武器是公式和算法。他们总是对交易策略守口如瓶,大多数人甚至很难理解他们究竟在做什么。但结果证明,他们往往是跑赢市场的少数派。他们是投资人中的“量化派”。


在华尔街,量化基金从业者常被称为“宽客”(Quant),如同他们的工作是克服交易中的情感波动,他们的个性也往往波澜不惊。


何为量化呢?量化其实就是运用数学模型,根据各自条件,筛选出最适合的股票,并用计算机程序直接进行大批量的自动交易,可能每天要交易几百上千只股票传统基金是很难做到的,工作量太大。


简单来说,你可以理解为围棋界的阿尔法狗,不用来下棋,而是用来炒股。


下面我们就来简单聊聊量化中的一种策略,也是最近普遍跑赢主观多头的——量化指数增强。

发布时间:7月17日

发布渠道:微信公众平台

原文链接:https://mp.weixin.qq.com/s/rnZK6a80wC6V0P0v7t9RJA


01

主观与量化

权益类投资常见的有两种,一是主观多头,二是量化指数增强(量化多头)。

主观多头的基金大家比较熟悉,简单理解就是基金经理帮我们“炒股票”,大部分公募、私募基金都是这种类型。

量化指数增强,相对比较陌生,但其实这种策略在过去几年内表现十分出色,是财富增值的利器,受到高净值人群的竞相配置。

美国华尔街的量化基金非常成熟,已经有40多年的历史了,桥水基金和文艺复兴基金都各自管理着几千亿美金的资金。我们最熟知的大奖章基金,1989年到2009年间,平均年回报率更是达到了35%,比索罗斯和巴菲特的基金平均年化还要高10-15个百分点。


相较于主观投资,量化有三大特点:


  • 持股更分散(几百上千只)

  • 交易更高效(计算机与人工智能)
  • 执行更理性(不受市场情绪影响、绝对理性执行交易策略)



总结来说,和我们常见的“买卖股票”的主观投资方式相比,量化投资的决策由计算机做出,很大程度上杜绝了“个人主观意志”,特别是在市场缺乏趋势性机会、波动较大时,量化可以通过“科学的小步快跑”方式,积累投资收益。


02

量化指数增强是什么

量化指数增强=指数收益(β)+增强收益(α)

指数增强策略的收益可以拆解为两部分。第一部分是指数本身的涨跌,也叫Beta(β)收益;第二部分是增强的收益(超额收益),也叫Alpha(α)收益。





如同一只Cupcake,蛋糕(β)的部分可以通过被动跟踪指数轻松搞定,而点缀其上的香醇奶油(α)是否可口,就全凭厨师的能力啦。

最终量化指增的收益=Alpha+Beta,为什么要这样区分呢?因为Beta易得而Alpha难寻。Beta收益是全部上市公司的整体增长,这部分收益是奖励给所有权益市场的投资者的;Alpha收益则不然,Alpha收益是零和博弈,只有击败其他市场参与者才能获得,对这部分的收益的竞争十分激烈。


对于投资者来说,想通过指数增强基金赚钱,就要在这两部分收益上下功夫:通过选择市场底部布局获得良好Beta,通过精选优质管理人和合适的策略获取Alpha。


03

为什么是跟踪指数

说到这,你可能又想问,那为什么量化要跟踪指数做增强呢?而不是跟踪其他的标的呢?

这是因为,指数本身就是个值得投资的标的,指数身就代表了优秀公司的集合。比如沪深300和中证500指数,有着严格的挑选机制,每半年会剔除部分不合格不达标的公司,留下的都是优秀的公司而组成的集合。

巴菲特曾说过,“对于绝大多数没有时间研究上市公司基本面的中小投资者来说,成本低廉的指数基金他们投资股市的最佳选择,甚至能够战胜大部分专业投资”。

而指数增强,是在指数的基础上,再加上20%-30%的年化增强收益。所以市场上也有种说法,称量化指数增强基金是目前国内最好的投资方式。目前在有着八成散户的大A股市场,优秀的量化机构进来,不断进阶,就如同开着辆收割机,轻易地收割着勤劳的交易者们。也许再过几年,机构间博弈越来越激烈,这种红利就会跟美国市场一样,逐渐降低。


04

量化指数增强的超额收益是怎么来的

指数增强基金超越指数部分的超额收益,究竟是怎么赚到的呢?怎么保证能一直赚到超额收益?指数增强基金操作逻辑简版:


Alpha收益来源常见如下:

(1)多因子选股策略:用量化方法,选出能跑赢对应指数的股票组合,通常含有几百只股票。运用量化模型,基金往往能在散户运用股票分析理论发现买点前,就提前建仓。又或者在某个板块或个股交易量忽然猛增时,就立马关注分析原因并跟进等。

2)打新策略:通过打新获得一部分稳定收益。

(3) T+0交易:日内T0操作,每天小仓位的高抛低吸,赚日差。

(4) IT执行优化:利用人工智能优化、IT系统实力,获得更好的交易效果,增厚收益。
…………

简而言之,这是一场人脑与电脑的比拼,孰赢孰输可想而知。通过以上种种方法,借助机器强大的数据处理能力,每日只需跑赢指数0.1%,在每年250个交易日里,就可以积累25%的超额收益。并且只要保持数学模型不断升级优化、迭代进阶,就能提高每年赚取超额收益的确定性。

下面用两家量化机构实盘数据说话:

▲HF中证500指增

▲YF中证1000指增

从上表可以看出,相较于中证500、中证1000指数的表现,两家头部量化公司在指数增强策略上均展现出稳定且持续的超额收益和胜率,如果放在更长的时间跨度,那预计的收益情况将更为惊人。


05

量化指数增强方兴未艾

样是跟踪指数的量化基金,美国机构间竞争太过于激烈,年化收益能超越指数的2%-3%就已经非常优秀了。

而在A股市场,个人投资者占了大头,可挖掘的特征和规律就越多,因此优秀的量化机构可以做到20%-30%的超额收益。

可以超越指数20%-30%?很多人就会发现,这是个多么大的机会!同样是量化指数增强策略,中美市场差异竟然如此之大,于是2011-2013年,在美国华尔街量化对冲公司学成归来的学霸们,陆续开始了回国创立量化私募公司的浪潮。如今在他们中,已经走出了多家百亿级私募。


当然,没有绝对完美的事物,其缺点也是有的。量化基金受规模影响较大,因为量化策略容量是有限的,规模如果太大策略就可能会失效。

量化指数增强是追求相对收益,也就是以跑赢对应指数为目标,例如2018年中证500下跌33%,中证500指数增强基金下跌9.5%,跑赢指数23.5%,但其本身却依然是负收益的。


长期看,指数会随着经济的发展而上涨,近10年A股主流指数的平均年化收益在10%左右。指数上涨的时候,指数增强会涨得更多;指数下跌的时候,优秀的量化机构做出的超额收益也能反哺指数的回撤,跌得更少;即使指数不涨不跌,只要超额稳定,三年翻倍也可期。

在当前投资个股很难跑赢指数收益的情况下,合理地做好资产配置规划,相信优秀量化机构的专业能力不失为一个高效省心的选择。


END

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