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美联储的史诗级“大放水”,如何收场?何时收场?

 





当下全球市场最关心的问题是,美联储的史诗级“大放水”,如何收场?何时收场?





最近,华尔街大佬们纷纷对美联储“口诛笔伐”。先是索罗斯的昔日军师、传奇基金经理Stanley Druckenmiller“怒怼”美联储,美联储持续庞大的货币宽松政策,助长了金融市场的过度行为,应该立马调整政策,将风险降至最低。


另外,冲基金桥水创始人达利欧也警示,拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险,让太多的资金流入经济体内,产生制造泡沫的风险。


通胀预期再牵动美股市场,高估值的科技股“瑟瑟发抖”。5月以来,美国五大科技巨头FAAMG—Facebook、苹果、亚马逊、微软以及谷歌表现疲软,总市值累计蒸发了2931亿美元(约合人民币18867亿元)。


索罗斯昔日军师“怒怼”美联储


越来越多的华尔街大佬,开始担忧由美联储无止境的“放水”所产生的潜在风险。


近日,索罗斯的昔日军师、亲密战友Stanley Druckenmiller发表专栏文章“怒怼”美联储:因为美联储持续的庞大的货币宽松政策,助长了金融市场的过度行为,应该立马调整政策,将风险降至最低。


首先,Druckenmiller警示,除了泛滥的流动性,当前美国的通货膨胀率已经达到了历史较高水平,通常在这一阶段,美联储应该计划首次加息。然而,美联储却告诉市场,首次加息将在32个月后发生。


另外,美国债务也让Druckenmiller产生了担忧。他在专栏中表示,美国联邦政府仅用了2年时间就增加了30%的GDP额外财政赤字,将在未来几十年内给央行带来了从未有过的压力,在未来20年内,几乎30%的年度财政收入将不得不用于偿还政府债务利息。


在Druckenmiller看来,危险信号已经出现了,外国投资者正在大举抛售美国国债,这是令人震惊的,也是史无前例的,即使在花费数万亿美元支撑债券市场之后,外国投资者仍然在净卖出。


Druckenmiller认为,考虑到各种风险,以及强劲复苏的各种迹象,美联储应该立马调整政策,将风险降到最低。


随后,Druckenmiller在CNBC节目中进一步阐述了自己的观点,我们正处在一个所有资产都在“狂飙”的处境中,我们已经将大量相关押注转向大宗商品、利率以及美元。


Druckenmiller警示,从长远来看,美联储继续推行其政策,以及它们所支持的沉重债务和财政赤字,将威胁到美元的全球储备地位。


与此同时,全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)的创始人达利欧也警示,拜登政府的经济计划增加了通胀和美元贬值的风险,让太多的资金流入经济体内,产生制造泡沫的风险。


达利欧认为,当前股市的估值已经算是一种泡沫,但并不是债务催生的,而是因为市场有太多资金,货币政策却没有收紧,那么你持有的货币会贬值,无奈只得配置股票等资产。


通胀担忧再起,美国五大科技巨头暴跌1.9万亿


据最新数据显示,美国4月未季调CPI同比升4.2%,创2008年9月来新高,季调后CPI环比升0.8%,创近十年来新高,均大超市场预期。

在Druckenmiller、达利欧警告美联储、拜登政府的政策将进一步刺激通胀之际,高估值的科技股更是成为暴跌的重灾区。


其中,美国五大科技巨头FAAMG—Facebook、苹果、亚马逊、微软以及谷歌母公司Alphabet走得尤为弱势。5月以来,苹果最大跌幅超6%,一度跌穿200日均线,这是自2020年4月来的首次。


“牛市女皇”Cathie Wood旗下唯一拥有苹果持仓的ETF ARKF减持了30%的苹果仓位,系5月以来的第二次减持。


另外,谷歌、Facebook、亚马逊、微软表现也非常疲软,5月以来,FAAMG的总市值累计蒸发了2931亿美元(约合人民币18867亿元)。


其中,亚马逊也遭到其创始人贝索斯的连续减持。据美国SEC文件显示,贝索斯本月已经累计套现约67亿美元。


市场人士分析称,美国通胀预期再起,美联储货币政策调整的时间窗口或将提前,导致高估值的科技股遭遇一轮抛售。


值得注意的是,美国财长耶伦最爱的劳动力市场指标:JOLTS职位空缺数于3月超过812万,创出新高,持续的供应链干扰和劳动力短缺或进一步增加潜在的通胀压力。


通胀上升的预期令欧美国债普跌,当地时间5月12日披露CPI数据后,10年期美债收益率直线拉升,一度站上1.7%,突破50日均线关键技术位,连续连升5个交易日,创3月19日以来的最长连涨周期。



30年期美债收益率最高上行4.5个基点至2.364%,而且长债收益率的涨幅明显大于短债端。此前已经有多家投行预计,随着通胀升温加剧,十年期美债收益率可能在年底或明年升至2%甚至以上。


华尔街分析师担心,未来几个月的通胀压力或进一步推高债市收益率,进而压低高估值的科技股。


高盛指出,与Russell 1000指数相比,FAAMG所有5只股票的久期都高于平均水平,这意味着它们对长期利率的波动特别敏感。在2020年11月至今年3月美债收益率大涨时,FAAMG的涨幅比标普500指数低了整整7个百分点。如果二季度再出现类似的美债收益率上涨期,FAAMG将再度遭到压制。


美联储何时加息?高盛仍坚定唱多FAAMG


对通胀的担忧,实际上是对美联储货币政策拐点的担忧,因为通胀率一直都是美联储货币政策重要参考依据。


但从美联储释放的信号来看,加息时点仍然较远。拥有永久FOMC投票权的美联储理事布雷纳德称,有很好的理由认为通胀上升是暂时的,通胀预期仍然被很好地锚定在2%。另有多位官员也暗示,美联储并不急于调整当前的超宽松货币政策。


对于当前疲软的科技股,高盛的首席股票策略师David Kostin仍信心满满,坚信FAAMG将卷土重来。


Kostin在最新发布的报告中,给出了3点看好FAAMG的理由:



1、投资者之所以钟爱FAAMG,最重要的原因是营收增长的韧性,2020年逆势增长21%之后,2021年一季度的总营收达到了3210亿美元,比市场预期高出8%,同比增长了41%;


2、FAAMG业务模式最具特色的不是营收增长,而是它们用于推动增长的营运现金流数量和所占比重;


3、过去一年,FAAMG五只股票在研发上累计花费了1280亿美元,在资本支出上花费了1040亿美元,占标普500指数的22%。而过去三年间,FAAMG的成长性投资比例为64%,而一般股票的成长性投资比例为11%,未来成长性仍具有想象空间。


但,高盛也警示了FAAMG当前的估值风险,目前FAAMG的远期市盈率为29倍,而标普500指数其余495只股票的远期市盈率为21倍,34%的市盈率溢价超过了自1980年以来四分之三的时期。


高盛指出,FAAMG股票的高市盈率,主要是因为目前的低利率水平和预期的快速增长。FAAMG的现价收益率(E/P)与十年期美债收益率之差目前为191个基点,高于过去40年的平均水平144个基点,表明在低利率水平调整后,这些股票的价值仍是具有吸引力的。然而一旦利率上升,可能会对FAAMG的回报构成不利影响。


因此,FAAMG能否卷土重来,很大程度上取决于美联储在何时开始调整货币政策。


文章来源:券商中国

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