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宜信财富:美大选基本落定,风险资产普遍上涨

 


作者 | 李琳 夏天然

本报告发表于:2020年11月9日


宏观及大类资产配置周报观点摘要


美大选基本落定,全球股市普涨。虽然上周全球疫情继续恶化,但主要国家均有不错的经济数据出炉,且市场最关注的不确定性事件——美国总统大选——基本落下帷幕,带动市场风险情绪大幅回升,上周全球股市呈现普涨行情。MSCI发达市场指数上涨7.7%,新兴市场指数上涨6.6%。受海外市场情绪高涨的影响,上周A股的北向资金罕见的连续5日均为净流入状态,带动A股白马股和大盘走强,上周A股沪深300指数上涨4.1%,表现好于创业板指的上涨2.9%。投资者需要关注美国大选是否会升级为“司法战”,这是短期内最大的不确定性所在。


由于市场对于美国大选落定后财政刺激方案出炉抱有较高预期,且上周美联储在最新的利率决议中继续承诺利用各种工具支持经济,货币和财政双宽松的预期推动了美元指数上周下跌1.9%,收于92.2,为近两个月最低。美债收益率也因为美联储偏鸽的表态而走低,10年期美债收益率下行5.5bp至0.82%。澳洲联储上周下调基准利率至0.1%的历史最低水平,带动澳洲10年期国债收益率下行7.5bp至0.75%。国际油价依然受到持续恶化的疫情影响,但上周OPEC+成员开始讨论延长减产的计划,推动原油价格回升,布伦特原油和WTI原油分别上涨5.3%和3.8%,至39.5美元/桶和37.1美元/桶。


中国10月出口增速大幅上涨,美欧10月制造业PMI好于预期。上周中国公布的美元计价10月份出口同比增速为11.4%,好于预期的9.2%,进口同比为4.7%,弱于预期的8.6%。中国出口增速近几个月持续上涨,主要有两方面原因:海外疫情加重,医疗物资需求增加;海外经济仍在复苏,消费品需求增加。预期四季度中国出口仍会保持较快增速。


美国10月份ISM制造业PMI为59.3,大幅好于预期的55.8和前值55.4,为2018年11月以来新高,主要是新的汽车订单大幅增长。美国10月非农就业人口增加63.8万,前值为66.1万;10月失业率跌至6.9%。美国就业市场虽然仍在改善,但增长势头已经放缓。


欧元区公布了10月份PMI的终值数据,制造业整体数据好于预期,但服务业PMI仍处于收缩区间,在疫情的影响下,11月和12月欧元区服务业表现或依旧低迷。


重大事件方面,美国大选基本落定,美联储承诺持续宽松。上周末民主党候选人拜登已经获得当选所需的270张选举人票,他也发表讲话宣布胜选,持续了近一周时间的大选基本落定。这次大选刷新了历史大选投票记录,共有近1.5亿张选票投出,拜登赢得了其中的50.6%,约7500万张票,创下了历届总统最高得票记录。投资者需要关注大选可能升级为“司法战”,特朗普在多个州已经发起诉讼要求重新计票,可能拖延大选至最高法院裁决环节,为结果带来不确定性。


上周美联储公布了最新的利率决议,维持基准利率维持在0%-0.25%不变,符合市场预期。美联储重申会利用其各种工具来支持美国经济,从而促进实现其就业最大化和物价稳定的目标。我们预计,在美国经济未完全恢复之前,美联储仍会维持当前极其宽松的立场,以配合后期的财政刺激政策。


本周主要看点:中国10月份社会融资和信贷数据,中国和美国10月CPI数据、英国和欧元区三季度的GDP数据及就业数据;政策事件方面,继续关注美国总统大选结果。


正文

重要经济数据分析

中国:10月出口增速大超预期,对美国顺差收窄。


海关总署公布了10月份中国贸易数据,以美元计价10月份出口同比增速为11.4%(前值9.5%),好于预期的9.2%,进口同比为4.7%(前值13.2%),弱于预期的8.6%。今年4-10月我国贸易顺差均值为531亿美元,较去年同期均值(377亿美元)明显扩大。


我国出口增速近几个月持续上涨,主要有两方面原因:海外疫情加重,医疗物资需求增加,10月份纺织纱线织物,医疗器械等防疫物资增速分别为14.8%和30%,维持高增速;海外经济仍在复苏,消费品需求增加,10月份家具、塑料制品、玩具等增速分别达到32.4%、97.9%和22.4%。从目前全球疫情的发展形势以及各国制造业PMI走势,可以预期四季度中国出口仍会保持较快增速。


今年中国对美出口增速不断增加,10月我国对美出口额同比上升22.5%,较前值增长1.9个百分点;对美进口增速上涨更快,10月份额同比增长33.4%,较前值增长8.6个百分点。中国10月对美贸易顺差较9月缩小62.11亿美元至313.74亿美元。中国继续执行第一阶段贸易协议,或至对美顺差继续收窄。


图表 1:10月中国出口增速大超预期

数据来源:Wind,宜信财富


图表 2:中国对美出口增速不断上升

数据来源:Wind,宜信财富


美国:制造业PMI大幅跳涨,就业市场增速放缓


上周美国公布了10月份的PMI数据,ISM制造业PMI为59.3,大幅好于预期的55.8和前值55.4,为2018年11月以来新高。制造业PMI的大幅跳涨得益于新订单指数的拉动,该指数在10月达到67.9,为17年来最高水平,且连续4个月保持在60以上。新订单增速的提升主要因为汽车订单大幅增加,反映出疫情持续下消费方向的转变。在持续发酵的疫情影响下,服务业的表现相对偏弱,10月非制造业指数为56.6,低于预期的57.5和前值57.8。


上周美国还公布了最新的非农就业数据,10月非农就业人口增加63.8万,高于预期60万,前值为66.1万;10月失业率跌至6.9%,连续第六个月录得下滑,明显低于预期的7.7%。新增非农就业主要来自于私营企业就业人数增加,休闲和酒店、零售贸易、建筑以及专业和商业服务领域的就业增加较多。联邦政府就业人数出现大幅下滑,主要是因为临时人口普查工作人员减少。总体来看,美国就业市场虽然仍在改善,但增长势头已经放缓,完全恢复还要很长时间。随着美国大选落定,新一轮的援助刺激方案有望加速推出,或能对后期就业市场带来一定提振。


图表 3:美国10月制造业PMI大幅上涨

数据来源:Wind,宜信财富


图表 4:10月失业率继续下降

数据来源:Wind,宜信财富


欧元区:10月制造业PMI终值好于预期,服务业或仍低迷


上周欧元区公布了10月份PMI的终值数据,制造业整体数据好于预期,欧元区制造业PMI终值为54.8,好于预期的54.4,9月份为53.7;德国、法国等主要国家制造业PMI终值均超出预期,且高于9月份的水平。近几个月德国的制造业表现稳健,9月的制造业订单指数同比转正,为1.1%,10月份或有更大增长。


但我们此前也提到,欧元区服务业偏弱,服务业PMI仍处于收缩区间,10月份终值是46.9,低于9月的48,体现出疫情在9月份后发酵的影响。目前欧元区疫情仍未得到有效控制,多国新增病例数刷新纪录。在重新启动的封锁措施影响下,11月和12月欧元区服务业状态或仍低迷。


图表 5:欧元区10月制造业PMI终值好于预期

数据来源:Wind,宜信财富


图表 6:德国10月制造业订单同比转正

数据来源:Wind,宜信财富


重大政策及事件追踪

疫情:上周全球日均新增确诊55万,法国单日新增确诊人数高达8.7万


截至11月7日,全球新冠肺炎累计确诊5011万人,累计死亡126万人。全球每日新增确诊病例持续增加,11月1日至11月7日,平均每日新增确诊人数超过55万人。


分国别看,上周日均新增确诊人数最多的是美国、法国和印度,分别为11.1万人、5.4万人和4.6万人。美国11月6日单日确诊人数高达13.8万人。欧洲疫情继续恶化,法国、意大利在11月7日单日新增确诊分别高达8.7万人和3.9万人;英国和德国平均新增2.3万人/日和1.8万人/日。


从新增死亡情况看,过去7天(11月1日至7日)全球合计5.5万人,较前一周的4.5万人显著增加。美国过去7天新增死亡7185人,较前一周的6004人有所增加。


图表 7:单日全球新增确诊病例破55万人

数据来源:Wind,宜信财富


图表 8:欧美疫情继续恶化

数据来源:Wind,宜信财富


美国:总统大选基本落下帷幕,警惕小概率风险事件


截至北京时间11月8日(当地时间11月7日中午)凌晨,根据福克斯、美联社、CNN等媒体的统计数据,在2020年美国大选中,民主党总统候选人拜登已经获得当选所需的270张选举人票。11月8日早上9点,拜登以当选总统的身份发表讲话,宣布自己胜选。这次大选从11月3日开始,双方票数你追我赶相差不大,一直到11月5日晚间结果才基本明朗,11月8日结果基本确定。这次大选刷新了历史大选投票记录,共有近1.5亿张选票投出,拜登赢得了其中的50.6%,约7500万张票,创下了历届总统最高得票记录。特朗普也的得票数也超过7000万,同样创下历史记录。


投资者需要关注一个小概率风险事件,即大选升级为“司法战”。特朗普并不承认目前的投票结果,他甚至在推特上自称已经赢得了大选。特朗普的竞选团队已经在威斯康星、密歇根、佐治亚等多个关键州发起诉讼,要求重新计票。“观察员不被允许以任何形式做他们的工作,因此在此期间接受的投票必须确定为非法投票。应该由美国最高法院裁决!”如果特朗普近期通过诉讼方式继续拖延大选结果正式出炉,鉴于目前美国最高法院中保守派法官数目是自由派的两倍,最高法院的裁决可能会对民主党人不利,为大选再次带来不确定性。在2000年时,曾因选票纠纷而拖延公布大选结果近一个月时间,期间股市持续下跌。投资者也需要警惕可能发生的“司法战”带来的冲击。


美联储:维持利率水平不变,继续承诺利用各种工具支持经济


上周美联储公布了最新的利率决议,维持基准利率维持在0%-0.25%不变,符合市场预期。决议公布后,美元指数快速走低,美债收益率下行。从美联储决议声明来看,美联储的措辞中性偏鸽。美联储在声明中继续强调了新冠疫情的影响,表示疫情在短期内继续影响经济活动、就业和通胀,并对中期经济前景构成相当大的风险。重申会利用其各种工具来支持美国经济,从而促进实现其就业最大化和物价稳定的目标。


由于目前美国大选结果已经基本确定,由民主党控制政府和两院的“蓝色浪潮”情形已经基本不太可能,市场对后期财政刺激的预期规模有所下降,美联储仍是提供资金的重要力量。对于市场担忧美联储“弹尽粮绝”,美联储表示“如果出现可能阻碍委员会目标实现的风险,委员会将准备适当调整货币政策立场。”我们预计,在美国经济未完全恢复之前,美联储仍会维持当前极其宽松的立场,以配合后期的财政刺激政策。在财政和货币双宽松的推动下,美元指数或打开进一步下行空间。


大类资产走势回顾

股市:美大选落地提升风险偏好,全球市场上周普遍上涨


上周MSCI发达市场指数上涨7.7%,新兴市场指数上涨6.6%。标普500指数上涨7.3%,欧洲STOXX600指数上涨7.0%。中国沪深300指数上涨4.1%,创业板指上涨2.9%。虽然上周全球疫情继续恶化,但美欧中均有不错的经济数据出炉,且市场最关注的不确定性事件——美国总统大选——基本落下帷幕,带动市场风险情绪大幅回升,全球股市呈现普涨行情。美股上周行情波动较大,随着两位候选人的票数差距而一波三折:在票数差距接近时走低,在票数差距拉大时上涨,充分反映出市场对不确定性的厌恶。随着上周末大选结果基本确定,本周股市有望保持涨势。


中国A股近期受到海外市场影响较大,此前一个多于北向资金都持续净卖出,上周北向资金连续5天均为净买入状态,累计净流入214亿元。北向资金净买入的主要个股依然是格力电器、招商银行等大型白马企业,带动了大盘走强。所以上周A股沪深300指数表现显著好于创业板指和科创50指数。短期内,外资仍会对A股形成不小的影响,但基本偏正面。随着年末将近,机构投资者逐渐转向保守,低估值的价值板块或继续受到青睐,可以关注银行、必选消费等板块的阶段性机会。


图表 9:上周全球股市普遍上涨

图表 10:上周美国国债收益率下行

数据来源:Wind,宜信财富


债券:美联储表述带动美债收益率下行,澳央行降息压低国债收益率


上周10年期美债收益率下行5.5bp,至0.82%,美联储上周中性偏鸽的表态是推动收益率下行的主要原因。澳大利亚10年期国债收益率下行7.5bp至0.75%,主要是因为澳联储上周宣布将官方现金利率下调至创历史新低的0.1%,并宣布了一系列宽松措施。中国10年期国债收益率上周上行1.7bp,目前为3.2%。信用债方面,上周高收益债和投资级债普遍上涨,中国、美国、欧洲投资级债指数分别上涨0.4%、0.5%和0.1%。


外汇:美元指数下跌1.9%,上调人民币波动中枢至6.6


上周美元指数下跌1.9%,至92.2。由于美联储的中性鸽派表态,以及市场对于美国大选落定后财政刺激方案出炉抱有较高预期,美元指数创下较大跌幅。其他非美货币普遍上涨,美元兑人民币上周下跌1.2%至6.6124,人民币再次突破年内最高位。人民币短期走势依然与美元高度相关,目前美元还有下行空间,人民币的波动中枢可能在6.6左右。


图表 11:上周人民币对美元升值

数据来源:Wind,宜信财富


图表 12:上周油价回升

数据来源:Wind,宜信财富


原油市场:国际油价上周回升


上周布伦特原油上涨5.3%,收于39.5美元/桶,美国WTI原油上涨3.8%,收于37.1美元/桶。在前一周国际油价大跌超10%后,上周油价有所回升,但全周走势波动较大。油价近期的走跌主要是因为全球疫情持续恶化,打压了原油需求,上周疫情状况同样导致油价走低。但阿尔及利亚和俄罗斯等OPEC+成员国开始商讨延长减产协议至2021年一季度,对油价形成了有效支撑。上周API和EIA公布的原油库存双双大降,也为油价提供了上涨动能。上周末美国大选已经基本落定,市场预期新的财政刺激方案或加快落地,对短期油价会形成一定推升作用。


图表 13:上周全球主要股指普遍上涨

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 14:上周美国国债收益率下行

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 15:上周美元指数下跌

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 16:上周美欧企业债价格普遍上涨

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 17:2020年初至今各大类资产涨跌幅

数据来源:Bloomberg,宜信财富


声明:

本文中经济、疫情等数据来源为Wind和Bloomberg数据库以及美联储官网,市场数据来自Wind和Bloomberg数据库。



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