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宜信财富:五中全会强调科技自强,欧美疫情扰动全球市场

 


作者 | 李琳 夏天然

本报告发表于:2020年11月2日


宏观及大类资产配置周报观点摘要


欧美疫情继续恶化,欧美股市大幅下跌。上周全球新冠疫情继续恶化,每日新增确诊病例已经连续突破50万人/日,美国单日确诊人数破10万,法国和意大利单日确诊也分别达到4.9万和3.1万。德国法国等欧洲多国相继宣布了新的封锁措施。大类资产表现受到疫情影响。欧美股市表现较弱,标普500指数下跌5.6%,欧洲STOXX600指数下跌5.6%。相比之下,疫情控制有力、经济恢复稳健的中国上证综指和沪深300跌幅只有1.6%和0.5%,创业板和科创50指数甚至上涨了2.1%和4.3%。


上周原油价格大幅下跌,布伦特原油和美国WTI原油均下跌超过10%,分别收于37.5美元/桶和35.8美元/桶。疫情打压下,OPEC和IEA上周均再度下调了今明两年的原油需求。美元指数上周上涨1.4%,至94.0,创一个月新高。美元走强也有部分原因是疫情发酵,引发避险情绪升温。同时,美欧国债利差上周加大,也支撑了美元指数。


中国10月PMI小幅回落,美欧三季度GDP增速好于预期。上周中国公布的10月官方制造业PMI为51.4%,较9月小幅回落0.1个百分点。小企业PMI表现偏弱是主要拖累,10月份小企业制造业PMI回落0.7个百分点至收缩区间,后期增长仍存压力。新出口订单指数上行以及原材料价格好出厂价格双双回升是本次PMI数据中的亮点。


美国公布了三季度GDP数据,GDP环比折年率为33.1%,创下1947年以来的历史新高,好于预期,个人消费低位反弹贡献了绝大部分增长。9月份美国个人消费支出和个人收入环比增速均好于预期,但后者波动较大,也易受财政政策影响。


欧元区整体三季度GDP环比上涨12.7%,好于预期。其中,德国反弹幅度较小,环比上涨8.2%,法国、西班牙等二季度下跌较深的国家在三季度反弹幅度更大,环比分别上涨18.2%和16.7%。欧元区10月通胀继续负增长,CPI同比增速为-0.3%,年内或保持负增长。


重大事件方面,中国十九届五中全会提出高质量发展和科技自强,欧央行“明示”年底加码货币宽松。上周的结束的第十九届五中全会议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,首次把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标提出来,首次明确提出到2035年建成文化强国,首次把科技自立自强作为国家发展战略支撑,摆在各项规划任务的首位。高层还强调要构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相促进的新发展格局。强调中美彻底脱钩不现实。


欧央行上周公布了最新的利率决议,维持三大基础利率不变,符合市场预期。欧央行行长明确表示将会考虑在12月份调整货币政策。预计届时欧央行会进一步追加5000亿欧元给PEPP计划,并将该计划延长至2021年年底。也可能进一步下调利率。


本周主要看点:美国10月非农数据,欧洲多国10月PMI数据,中国10月贸易数据;政策事件方面,美国总统大选,美联储货币政策会议。


正文

重要经济数据分析

中国:10月制造业PMI小幅回落,小企业表现或继续承压


10月31日,国家统计局公布10月官方制造业数据。中国10月官方制造业PMI51.4%,预期为51.3%,前值为51.5%;10月官方非制造业PMI56.2%,预期为56%,前值为55.9%。具体分项来看:PMI生产指数为53.9%,前值为54%。新订单指数为52.8%,前值为52.8%。新出口订单指数为51%,前值为50.8%。PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。原材料购进价格指数和出厂价格指数为58.8%和53.2%,分别高于上月0.3和0.7个百分点。


新出口订单指数的上行是10月PMI数据中一个亮点,尤其是小企业出口订单指数上行了5.2个百分点,反映出海外需求的逐渐恢复与海外自身生产供应不足的矛盾。另一个亮点是原材料价格和出厂价格的回升,该指标是工业企业利润的前瞻性指标。统计局表示,纺织、化学原料及化学制品等行业的价格指数升幅最明显,这或许也与海外相关需求增加有关。


值得注意的是,分企业规模来看,小型企业PMI回落至收缩区间,为49.4%,较上个月下降0.7个百分点,这也是10月PMI整体低于9月的主要原因。相比之下,大型企业PMI为52.6%,略高于上月0.1个百分点;中型企业PMI为50.6%,比上月微落0.1个百分点。按照统计局的描述,小企业表现偏弱的主要原因是,部分调查企业反映海外疫情反弹导致进口原料采购周期加长、运输成本增加等压力。按照海外疫情的恶化态势,后期小企业的表现或仍存压力。


图表 1:10月中国制造业PMI小幅回落

数据来源:Wind,宜信财富


图表 2:10月小型企业PMI回落至收缩区间

数据来源:Wind,宜信财富


美国:三季度GDP增速好于预期,9月消费市场表现稳健


10月29日(上周四),美国公布了三季度GDP数据,GDP环比折年率为33.1%,创下1947年以来的历史新高,好于预期的32%,前值为-31.4%。从分项来看,个人消费贡献了绝大部分增长,其对GDP环比的贡献从二季度的-24个百分点,上涨至三季度的25个百分点。三季度美国经济逐渐解封,消费者重返商店购物,实体餐饮店也逐渐恢复营业,这是消费大幅反弹的基础。三季度美国私人投资的贡献也较高,为11.6个百分点,二季度为-8.8个百分点。但净出口和政府开支环比拉动作用转为负向,前者反映出美国对其他国家(尤其是中国)贸易逆差的加大,后者反映出政府在财政刺激方面拖延的影响。虽然美国GDP环比正增长,但同比增速依然为-2.9%,我们预计四季度美国经济恢复速度放缓,同比增速或依然为负增长。2021年二季度美国GDP或同比转为正增。


上周美国还公布了9月份的个人消费和收入数据,9月份个人消费支出环比折年率为1.4%,好于预期的1%和前值1%。三季度美国个人消费支出环比折年率为40.7%,好于预期的38.9%,二季度为-33.2%。三季度美国个人消费支出的好属于意料之中,7月至9月消费支出环比折年率维持在1%附近,表现较为稳健。相比之下,收入增速波动较大,9月份个人收入环比折年率上涨0.9%,好于预期的0.4%,前值为-2.5%。财政刺激方案的不断拖延是导致个人收入增速波动的主要原因。11月美国总统大选结束后,无论谁胜选,或将推进财政刺激方案加快落地。


图表 3:美国三季度GDP环比涨幅超预期

数据来源:Wind,宜信财富


图表 4:9月个人消费支出增速好于预期

数据来源:Wind,宜信财富


欧元区:三季度GDP法国反弹最大,通胀继续负增长


上周欧元区各国公布了三季度GDP数据,欧元区整体三季度GDP环比上涨12.7%,好于预期的9.6%,二季度为-11.8%。从同比来看,三季度欧元区GDP同比依然负增长,为-4.3%,好于预期的-7%,前值-14.8%。分各个国家来看,二季度下跌较深的国家在三季度反弹更多,法国三季度GDP环比上涨18.2%,二季度为-13.7%;西班牙三季度GDP环比上涨16.7%,二季度为-17.8%。德国三季度GDP环比上涨8.2%,弱于欧元区整体水平,其二季度跌幅也较小,为-9.8%。


上周欧元区还公布了10月份的CPI数据,10月份CPI同比增速为-0.3%,符合预期,前值为-0.3%,已经连续三个月保持负增长。10月份核心CPI同比上涨0.2%,符合预期,持平于前值,这也是有记录以来的最低水平。我们对欧元区四季度经济持谨慎态度,因为欧元区疫情在三季度中后期逐渐发酵,目前仍在恶化,多国已经重启封锁措施,势必会对经济形成拖累。四季度欧元区GDP环比或大幅下降,同比增速或低于三季度的-4.3%。


图表 5:欧元区各国三季度GDP大幅反弹

数据来源:Wind,宜信财富


图表 6:欧元区10月CPI继续负增长

数据来源:Wind,宜信财富


重大政策及事件追踪

疫情:上周全球单日新增确诊人数达到50万,欧洲疫情继续恶化


截至10月31日,全球新冠肺炎累计确诊4630万人,累计死亡120万人。全球每日新增确诊病例持续增加,10月28日至10月30日,每日新增确诊人数均超过50万人。


分国别看,上周日均新增确诊人数最多的是美国、印度和法国,分别为8.2万人、4.6万人和4.0万人。美国10月30日单日确诊人数突破10万人。欧洲疫情继续恶化,法国和意大利依然是重灾区,10月30日单日新增确诊分别高达4.9万人和3.1万人;英国维持在2.3万人/日左右;德国疫情控制相对好,平均新增1.5万人/日。


从新增死亡情况看,过去7天(10月25日至31日)全球合计4.4万人,较前一周的4.0万人有所增加。美国过去7天新增死亡6004人,较前一周的5785人有所增加。


图表 7:单日全球新增确诊病例破50万人

数据来源:Wind,宜信财富


图表 8:欧美疫情继续恶化

数据来源:Wind,宜信财富


中国:第十九届五中全会结束,科技强国首次提升到各规划任务首位


10月29日,第十九届五中全会公报发布,10月30日,中共中央举行新闻发布会介绍五中全会精神。高层审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(简称《建议》)。会议公报和《建议》对十四五和更长期的经济发展提出了明确的方向和目标,并着重强调了高质量和创新的内容。


三个“首次”。


1.规划《建议》首次把全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展作为远景目标提出来。

2.五中全会明确提出到2035年建成文化强国。这是党中央首次明确了建成文化强国的具体时间表。

3.把科技自立自强作为国家发展战略支撑,摆在各项规划任务的首位,进行专章部署。这是编制五年规划建议历史上的第一次。


三个“新”。《建议》核心要义体现在三个“新”上,就是新发展阶段、新发展理念、新发展格局。


新发展阶段:即未来5年至15年的新阶段。


新的发展理念:《建议》中提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位。同时强调,不会关起门来自己搞创新,继续加快中国科技开放合作步伐。


新发展格局:构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相促进的新发展格局。强调中美彻底脱钩不现实。


十四五规划建议稿预计会在11月初发布,2021年3月份的人大会议将审议并发布十四五规划纲要全文。


欧元区:欧央行维持利率水平不变,年底大概率加码货币宽松


上周欧央行公布了最新的利率决议,维持三大基础利率不变,符合市场预期。但欧央行行长拉加德在会后的新闻发布会上明确表示将会考虑在12月份调整货币政策。她表示,随着经济形势“下行”,欧洲央行决不能按兵不动,“我们不会毫无作为,我们会以最大灵活性利用手中所有工具……应对形势变化。”欧央行决定采取行动,主要是出于对于当前欧元区疫情的担忧,上周欧元区疫情继续恶化,法国、德国、西班牙相继宣布新的封锁措施。拉加德表示,虽然夏天解封后三季度经济增长预计必将有所恢复,但四季度数据“将出现下行”,而且就短期前景来看,仍面临疫情“逆风”。“我们已经为第一波疫情这么做了,我们也会为第二波这么做的。”


目前欧央行正在实施的大流行病紧急采购计划(PEPP)从今年3月开始执行,一开始为7500亿欧元,6月份欧央行追加了6000亿欧元。预计12月份,欧央行会进一步追加5000亿欧元,并将该计划延长至2021年年底。在其他支持政策上,欧央行可能放宽定向长期再融资的操作条件或调整超额准备金政策为银行减负,也不排除欧央行进一步下调利率的可能。


大类资产走势回顾

股市:疫情恶化至欧美股市大跌,A股本周或依旧震荡


上周MSCI发达市场指数下跌5.7%,新兴市场指数下跌2.9%。标普500指数下跌5.6%,欧洲STOXX600指数下跌5.6%。中国沪深300指数下跌0.5%,创业板指上涨2.1%。由于近期欧美疫情持续恶化,导致德国、法国、西班牙等多国重新宣布新的封锁措施,投资者对经济复苏担忧加大,上周全球股市普遍下跌,欧美市场表现尤其弱势。虽然上周公布的欧美三季度GDP增速均好于预期,但疫情在三季度后期加速爆发,这或将反映在四季度GDP和其他经济指标中。目前正值美国大选前夕,且财政刺激方案短期内落地无望,市场情绪更受打压。本周大选投票正式开始,参考2016年大选情形,本周市场波动或显著加大。


A股近期也受到海外市场的影响,北向资金在过去一个多月中大多时候为净卖出状态,但A股整体表现比海外市场更稳健。上周上证综指和沪深300跌幅只有1.6%和0.5%,创业板和科创50指数甚至上涨了2.1%和4.3%。这也体现出国内经济恢复稳健,疫情控制有力。本周蚂蚁金服上市融资压力或继续释放,叠加海外疫情以及美国大选的影响,A股或依然震荡。不过上周末刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议,强调,增强资本市场枢纽功能,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。这一消息或对A股带来一定提振。


图表 9:上周全球股市普遍走弱

数据来源:Wind,宜信财富


图表 10:上周美国国债收益率上行

数据来源:Wind,宜信财富


债券:欧央行释放鸽派态度,欧债收益率下行


上周美债收益率再次上行,目前已经达到0.87%的水平,过去一个月内上行幅度达到19.6bp,这充分反映出美国经济复苏的稳健性。不过,在美联储没有明确表示收紧货币政策前,美债收益率或维持在当前的历史低位徘徊。上周德国国债收益率下行5.2bp,至-0.63%,主要是因为欧央行上周“明示“12月份会加码货币宽松政策。中国10年期国债收益率上周下行0.9bp,目前为3.18%,逐渐显示出见顶回落的态势。信用债方面,上周高收益债普遍下跌,投资级债普遍上涨,中国、美国、欧洲投资级债指数分别上涨0.1%、0.0%和0.4%。


外汇:美元指数上涨1.4%,人民币对美元小幅贬值


上周美元指数上涨1.4%至94.0,创一个月新高。美元指数的上涨主要因为两方面因素,一是全球疫情的恶化提升市场避险情绪,推动美元回升;二是欧美利差扩大,支持美元走强。在美元指数的影响下,人民币上周小幅贬值0.1%,美元兑在岸人民币收于6.6915。短期内,人民币的走势将主要取决于美元变化,年底前或在6.7-6.9的区间波动。


图表 11:上周人民币对美元

数据来源:Wind,宜信财富


图表 12:上周油价大幅下跌

数据来源:Wind,宜信财富


原油市场:国际油价上周大跌


上周布伦特原油下跌10.3%,收于37.5美元/桶,美国WTI原油下跌10.2%,收于35.8美元/桶。国际油价创四个半月新低。导致油价下跌的主要因素是疫情的发展,欧美疫情持续恶化,打压了全球原油需求前景。OPEC和IEA的报告均显示,全球原油需求前景低迷。OPEC上周再次下调2021年石油需求至654万桶/天,上个月的预期是662万桶/天,IEA预计今年世界石油需求同比下跌8%,每日需求减少800万桶,全球能源需求全面反弹可能要推迟至2025年。再加上近期美国财政刺激计划搁浅,原油需求再承压。我们维持年内油价在40美元/桶左右徘徊的观点。


图表 13:上周全球主要股指普遍下跌

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 14:上周中国国债收益率再次下行

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 15:上周美元指数回升

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 16:上周美欧投资级债券价格上涨

数据来源:Bloomberg,宜信财富


图表 17:2020年初至今各大类资产涨跌幅

数据来源:Bloomberg,宜信财富


声明:

本文中经济、疫情等数据来源为Wind和Bloomberg数据库以及美联储官网,市场数据来自Wind和Bloomberg数据库。



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