2018全球经济展望:你准备好了吗?

在转角即是的2018年,你对国际宏观趋势是否了然于胸?如果没有,那就跟小编一起听听高盛是如何跟我们就2018年经济展望敲黑板、划重点的。

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2017表现颇佳2018势头不减

2017年全球经济表现可谓棒棒,全球经济表现明显优于市场预期。2017年的实际GDP很可能达到3.7%,显著高于2016年底预测的3.3%。如下(图表1)显示,今年的7国集团(G7)增长率自2010年以来首次超过了彭博对经济预测者的调查,结束了自金融危机后需要修改下调经济增长预测的模式。

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图表1:自2010年,全球经济增长首次超过预期

(来自彭博,高盛全球投资研究)

可以看到,全球增长的力量在各国拥有广泛的基础。如下(图表3)所示,几乎所有主要发达国家和新兴市场国家的经济增长近期都超过了危机后的平均水平。发达经济体中,欧元区与瑞典(比危机后平均水平高出约2个百分点)、日本(高出1.3个百分点)、美国(高出1.1个百分点)的当前经济活动指标(current activity indicator,CAI)的3个月移动平均线尤其强劲。尽管某些新兴经济体的经济增长仍可能低于潜力,但有一部分已经超过了危机后的平均水平。

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图表3:大多数经济体增长已经超过危机后平均水平

(来自高盛全球投资研究)

总体来说,增长之势也传递到了新兴世界,虽然各国之间存在不小的差异。高盛最为看好印度和俄罗斯,两国经济增长继续从弱势反弹;巴西经济也预计将继续复苏。相比之下,高盛认为中国似乎有放缓之势,当前经济活动指标(CAI)显示从6月份的7.5%的峰值下降到了10月份的6.6%。高盛预计中国经济增长将由2017年的6.8%逐步放缓到2019年的6.1%(如下图6显示)。

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图表6:高盛对全球主要经济体在2018年、2019年经济增速预测

(来自彭博,高盛全球投资研究)


2018经济疲软持续消减

供给方面注意到后危机时期的一些表现:生产力增长出现反弹了初步迹象。过剩产能正在迅速减少,已经在一些包括美国在内的发达经济体中消减。最明显的迹象是,发达经济体的总体失业率几乎回到了危机前的水平。因此,高盛对产出缺口的估计显示,大多数发达经济体目前接近充分就业。美国和英国的产出已经略微超出满负荷水平,日本的产出缺口正在迅速填平。在这些地方,问题不再在于产出是否将超过潜能,而在于超出多少。

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那么问题来了:如果产出缺口基本填平,为什么发达经济体的核心通货膨胀率——也就是实际通胀率中扣除食品价格波动和能源价格波动后的通货膨胀率——仍然很低?高盛分析,这是由于进口价格通胀在很大程度上受2014-2015年商品价格下跌的驱动,近期已经对发达经济体的通货膨胀造成了巨大而长期的拖累,抵消了削弱的经济疲软(虽然在统计上意义显著)所带来的影响。2018年,这种传导效应很可能会逐渐减弱,全球的核心通胀率预计会逐渐上升,尽管水平仍旧会低于大多数经济体的央行目标。

让我们转向欧元区。整体上,欧元区经济疲软程度相当高,但是鉴于德国已经达到充分就业,过剩产能主要集中在欧元区南部,尤其是西班牙和意大利。欧洲南部预计需要几年的强劲增长才能恢复充分就业。

随着全球经济周期回暖,一些较小的开放型经济体开始出现过热的迹象。高盛预计,瑞典、加拿大和新西兰的产出能力已经超出负载;澳大利亚,瑞士和挪威的产出缺口仍然为负(也就是存在过剩产能),但是这个缺口正在迅速缩小。

货币政策存在分歧

那么全球范围内的货币政策走向如何?在高盛看来,发达经济体的货币政策侧重点仍在于10国集团(G10)之间的差异。像美国、英国、加拿大、瑞典、新西兰这些国家的央行面临人力市场过热的情况,而欧洲和日本央行则距充分就业和价格稳定还有很远一段距离。

G10中经济规模较小的国家(像瑞典、澳大利亚)已经极大的受益于全球经济回暖。不过由于英国身处脱欧谈判进程,属于其中特例。高盛预计英国央行(BoE)的货币政策委员会将在2018年11月加息,但是考虑到脱欧谈判可能出现的各种不确定性,对BoE的预计中存在很多未知。

高盛认为欧洲央行和日本央行仍然温和地向市场倾斜,主要是由于两个经济体持续低于目标通胀水平。欧洲央行的资产购买预计将持续到2018年底(也有延续到2019年的可能性),并预计存款利率到2019年年底维持现状,不会上调。尽管日本的宏观大环境已有所改善,但是潜在的通胀压力依然不振;只要通货膨胀率远低于2%的目标,日本央行很可能继续坚持其收益率曲线控制政策(yield curve control)。

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新兴市场主要经济体的货币政策也可能出现分歧。高盛预计中国的货币政策将大致稳定,但可能需要略微宽松才能维持6.5%的增长。由于通胀持续下滑,俄罗斯的政策利率可能进一步下行。随着经济复苏的加快,高盛认为印度(2018年第3季度)和巴西(2018年第4季度)会在2018年加息。

2018风险集中在哪?

目前来看,美联储加速的紧缩政策的不太可能对发达市场的经济增长产生重大影响,不同的货币政策的净金融溢出效应通常是有限的。尽管美联储加息对新兴经济体的影响会更为显著,但近期的结构性调整令新兴经济体与过去美联储紧缩周期相比,更具韧性。

全球前景面临的更大风险可能是政治性的。

随着北美自由贸易协定(NAFTA)的谈判仍在继续,如果谈判未能在2018年初达成修订协议,特朗普政府可能会公布撤出NAFTA的意图。尽管退出NAFTA对美国经济的总体影响可能不大,但美国-墨西哥贸易可能被严重影响,部分行业,尤其是汽车行业,可能出现剧变。

欧洲方面,2018年意大利选举中如果民粹主义获胜,影响可能是深远的。不过民意调查显示,尽管五星运动党呼声很高,但基本观点是选举将会形成一个广泛联盟,不会给意大利在欧盟和欧元区的成员身份带来问题。另外,朝核野心令紧张局势持续升级、中东局势的持续不稳定给地缘政治带来高度不确定性,也可能对全球经济产生重要影响。

本文编译自高盛近期发布的报告《2018 Global Economic Outlook: As Good As It Gets》

风险提示:投资有风险,选择需谨慎。本文仅作为知识分享,不构成任何投资建议,对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩,投资可能带来本金损失;任何人据此做出投资决策,风险自担。

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