美联储还能按照点阵图加息吗?

美联储再加息,市场短期波动

北京时间9月27日(周四)凌晨,美联储结束了两天的9月份议息会议,宣布上调联邦基金利率25个基点,目标利率区间调至2%-2.25%。这是2015年年底以来的第8次加息。这次加息总体符合市场预期,但仍造成了市场波动,美元指数震荡后略微收涨;标普500指数当天收跌0.3%;COMEX黄金价格下跌0.55%。

这次加息的核心逻辑仍然是美国经济增长较为强劲,给货币政策正常化提供了空间。且美联储对经济预期更为乐观,上调了今明两年的GDP增速预期,维持长期经济增速不变,维持核心通胀水平不变。美联储主席鲍威尔表示关税政策对经济和通胀“是个风险”,但“没有展现广泛的通胀抬头的迹象”。

图表1:美联储上调短中期增长,维持长期经济不变

blob.png
数据来源:federalreserve.gov,宜信财富

图表2 :点阵图显示2018年共有四次加息

blob.png
数据来源:federalreserve.gov,宜信财富

这次加息影响各个市场短期波动的主要原因有两方面:第一,美联储上调了经济短中期增速,略超出市场预期。第二,美联储在会议声明中删去了8月份会议声明中的“货币政策维持宽松”的措辞,这表明美联储认为加息周期已经不再处于中前期、利率已经接近中性水平,市场将其解读为加息可能接近尾声,认为这是一个偏鸽派的行为,但随后鲍威尔的记者会扭转了市场印象,他表示这一变化不代表美联储的利率路径预期有任何改变。会议公布的利率点阵图显示,2018年还有一次加息,2019年美联储会再加息3次,2020年再加息一次,此后不会再加息。

美联储未来加息节奏或较当前预期缓和

美联储的声明和鲍威尔讲话中没有对财政刺激政策和贸易战等问题进行过多阐释,或许我们会在后期公布的会议纪要中看到更多细节。此前几次会议中,美联储官员们对经济过热、赤字率提高以及贸易战等问题均表示了担忧,但并没有因此暂缓加息,支持今年加息4次的官员人数较6月有所增加。

可以预见,美联储后期仍会继续加息,但我们认为,2019、2020年加息的节奏或较点阵图意味的那样再分别加3次、1次。一方面,某些指标显示出美国经济中有一些松弛。例如,企业资本开支增速不及此前经济扩张时期水平;居民实际收入增速下降,不能支撑未来消费;房价过高,且继续高速上涨。另一方面,美国财政政策可持续性也有待讨论,以及财政刺激的正面作用将在2019年下半年逐步消退。鲍威尔认为财政政策正在推动经济上涨,但随着财政刺激对经济增长贡献的逐步消退(减税政策从今年1月开始实施),以及财政赤字问题的凸显,经济增长可能没那么乐观。

联邦基金期货显示,市场预期2018年底还会加息一次,但2019年再加息三次的概率不到20%,加息两次的概率也低于50%。如果未来美联储按照点阵图路径加息,反而可能引起市场波动。

收益率曲线走平的问题一直受到美联储官员的重视,在过去的几次会议上均有讨论,因其往往预示着经济危机的到来。我们认为,在美联储实行长期量化宽松和超低利率政策后,收益率曲线平坦化(期限利差收窄)对经济危机的预测能力有所降低,即便期限利差降低至零以下,近期内不用过于紧张。

图表3:美国期限利差不断收窄

blob.png
数据来源:Wind,宜信财富

图表4:中美货币市场利差不断收窄

blob.png
数据来源:Wind,宜信财富

中国央行是否跟随加息?

由于美联储的多次加息,中美货币市场利差已经明显收窄,3个月的Shibor和Libor差值已经接近零附近,这给人民币汇率带来了贬值压力,也给中国央行带来了“跟随加息”的压力。中国的情形是经济面临供需两弱的局面,下行压力明显,中国央行难以跟随美联储收紧货币政策。易纲行长多次指出,“要坚持实施稳健中性的货币政策,保持流动性的合理充裕”,且央行对人民币汇率的控制力度也有所增强,预计中国央行会继续保持独立性,短期内不会上调政策基准利率(一年期定存利率)。

考虑到过去美联储加息后,中国央行多次小幅上调OMO(公开市场操作)、SLF、MLF等利率,这次可能也会对这些政策工具利率进行小幅上调。同时,定向降准或再度推出,补充市场流动性。

相关推荐

私募股权产品 更多>

  • 宜信财富-IDG精选组合美元机会基金(CE Magic V FUND L.P.)

    风险分散

    起投金额:30万

    存续期限:3+2+1+0.5年

    年募集状态: 发行中

    立即咨询
  • 宜信财富私募股权二级市场母基金

    海外低门槛高风险

    起投金额:50万

    存续期限:3+7+1+1+1年

    年募集状态: 发行中

    立即咨询

认购国内私募基金请登录宜信普泽网站(simu.yixinfund.com)

X
提示

error

确定

error

X
温馨提示

确定取消交易 返回